由于美国经济表现强劲、货币政策收紧和地缘政治风险加剧，美元汇率有所升值；在这一背景下，美元的主导地位——即其在世界经济中的巨大作用——近期再次成为了各方关注的焦点。与此同时，全球经济割裂，加之全球经济金融活动可能重组为各自独立、互不重叠的集团，可能会鼓励一些国家使用并持有其他的国际和储备货币。

根据IMF官方外汇储备构成数据库（COFER）的最新数据显示，美元在中央银行和政府外汇储备配置中所占比例正在逐渐减少。值得注意的是，过去20年中美元作用的减弱并未导致其他“四大”货币——欧元、日元和英镑的比例相应上升。反之，随之而来的是非传统储备货币比例的增加，包括澳元、加元、人民币、韩元、新加坡元和北欧货币。

这些非传统资产对于储备管理机构具有吸引力，因为它们提供了投资的多样性和相对吸引人的收益率。并且，随着数字金融技术的进步，如自动化做市和自动化流动性管理系统的发展，这些资产的交易和持有也变得更加便利。

鉴于美元的高涨，表明私人投资者已将其转向美元计价资产，上述近期趋势格外引人注目。从相对价格的变化中也能看出这一点。同时，这一现象也提醒我们：汇率波动可以独立地影响央行储备投资组合的货币构成。政府证券的相对价值变动（反映在利率上）也会对市场产生影响，尽管这种作用通常较微弱，因为主要货币的债券收益率总体上具有一致的走势。整体而言，这些估值影响加强了上述趋势。然而，从长期看，美元的汇率基本保持稳定，但其在全球储备中的占比却在下降，这表明各国央行正逐渐削减美元的持有量。

与此同时，检验结果显示美元储备的下降速度并未加快，与“美国金融制裁导致他国加速抛弃美元”的说法相矛盾。可以确定的是，一些人指出，出于地缘政治考量寻求抛弃美元的国家，可能没有向COFER报告储备投资组合构成。然而，值得关注的是，149个经济体向COFER报告，占全球外汇储备的93%。换句话说，未报告的经济体只占了很小的比例。

有些观点认为“美元持有量持续下降”和“非传统货币储备比例上升”反映了部分大型储备持有者的行为。在地缘政治角度看，俄罗斯有充分理由对持有美元保持谨慎；瑞士过去十年储备不断增加，考虑到其与欧元区地缘关系密切且是最重要贸易伙伴，理应大量持有欧元储备。然而，当排除俄罗斯和瑞士的数据后（采用两国央行2007年至2021年公布的数据），整体趋势几乎没有发生变化。

实际上，这一趋势在许多情况下都是相似的。在报告中指出，在2022年，我们鉴定了46个“积极推动外汇储备多元化”的国家，即那些在2020年底非传统货币外汇储备占比至少达到5%的国家。这些国家包括主要发达经济体和新兴经济体，覆盖了二十国集团的大部分经济体。到2023年，至少还有三个国家（以色列、荷兰、塞舌尔）被列入上述名单。

我们同时观察到，先前的金融制裁导致央行将其储备投资组合从货币小幅转向黄金。货币可能会面临被冻结和重新配置的风险，而黄金可以在国内储存，因此可以避免受到制裁风险的影响。这项研究还指出，国际金融政策的不确定性和全球地缘政治风险的增加，导致各国央行对黄金的需求呈现正向趋势。这些因素可能促使一些新兴市场央行继续增加黄金储备。值得注意的是，尽管如此，黄金在各国外汇储备中的比例仍然保持着历史上的低水平。

总的来说，国际货币和储备体系一直在不断变化。我们之前强调的情况——即美元逐渐退出主导地位，并且在新的数字交易技术的支持下，管理良好的小型开放经济体的非传统货币作用不断增加——仍在持续。

来源：联合国贸易网络