美国和欧洲的一些银行最近面临压力，这有力地提醒人们，在多年的低利率、有限的波动性、充足的流动性的环境下，金融脆弱性已在某些领域积累起来。

今后几个月，随着全球货币政策持续收紧，此类风险可能会加剧。因此，了解和保护各类非银行金融中介机构尤为重要。非银行金融中介机构包括养老基金、保险公司和对冲基金，它们通过提供金融服务和信贷支持经济增长，因此在全球金融体系中也发挥着关键作用。

全球金融危机后，非银行金融中介机构加速增长，目前占全球金融资产的近50%。因此，非银行金融部门的平稳运作对金融稳定至关重要。

然而，过去十年里，非银行金融机构的脆弱性似乎有所增加。正如我们在最新一期《全球金融稳定报告》的分析性章节所显示的那样，非银行金融中介机构的压力往往伴随着高杠杆而出现，例如通过借债进行投资或提高回报，或使用衍生品等金融工具。

除此之外，压力还源于流动性错配，即机构无法通过清算债券、股票等资产或使用信贷额度等方式获得足够现金以满足投资者的赎回要求。

最后，非银行金融机构之间以及其与传统银行都的高度互联可能成为金融压力的重要放大渠道。去年，英国养老基金和负债驱动型投资相关事件凸显了杠杆、流动性风险和互联性之间的危险相互作用。对英国财政前景的担忧导致英国主权债券收益率急剧上升，进而导致以这些债券为抵押而借款的固定福利养老基金投资出现大幅亏损，引发养老基金追加保证金和抵押品。为了满足这些要求，养老基金被迫出售政府债券，导致政府债券收益率进一步上升。

我们需要对非银行金融中介机构目前所处的环境进行分析。目前通胀速度飙升，达到几十年来最快水平，而央行则要履行核心职责——维护价格稳定。因此，央行出于维护金融稳定目的向市场注入流动性可能会增加抗击通胀工作的难度。在低通胀情况下，若面临金融压力，央行可以采取通过购买资产或降息等手段来放松货币政策以恢复市场运行。

然而，在高通胀的情况下，央行可能会面临艰难的抉择：坚持促进金融稳定，还是实现价格的稳定，两者之间需要平衡考虑。如果出现金融压力，威胁到金融体系的健康，则央行需要进行谨慎的决策。

非银行金融中介机构的动荡可能影响金融稳定，需要政策制定者用适当工具应对。强有力监管是必不可少的先决条件。同时，政策制定者也需要消除或缩小关键数据监管报告中的缺口，包括企业在借款或使用衍生品时承担的风险。

为确保非银行金融中介机构更好地管控风险，各国应制定政策。这可以通过及时和详细的数据公开披露和治理要求来实现。同时，采用适当的审慎标准，如资本和流动性要求，也是改善私人部门风险管理的关键。此外，增加监管资源和提高监管严格度同样重要。

这种方法可以减少过度冒险的动机和机会，以便非银行金融中介机构在业务决策时更加谨慎。这也有可能会降低央行在系统性压力事件发生时实施干预以提供流动性支持的必要性和频率。

如若央行要采取行动，可从三大方面提供支持：

• 针对整个市场的相机决策式的措施应是暂时性的，并应针对给金融稳定带来风险的非银行金融中介机构中的某些部门。关键在于通过数据驱动的指标来判断干预时机，并给予政策制定者是否实施干预的最终自由裁量权。

• 当具有系统重要性的非银行机构遇到压力时，最后贷款人的干预是必要的。央行应该审慎决策并采取高利率、全额抵押等措施，同时实施更强的监管。为了恢复机构的流动性和市场融资渠道，应该制定明确的时间表。

• 为了减少对金融体系的溢出效应，央行可以向特定的非银行金融机构提供常备借贷便利，但需要设定高门槛以避免道德风险。在制定针对不同类型非银行金融机构的监管制度后，方可允许这些机构使用常备借贷便利。

为避免外界认为央行流动性支持与货币政策目标相矛盾，政策沟通必须清晰明确。例如，购买资产以恢复金融稳定与实施量化紧缩以达到通胀目标水平这两者若同时进行，会使政策意图模糊，政策沟通会更加复杂。因此，央行在发表流动性支持声明时，应明确金融稳定目标、支持项目的各项参数和时间安排，以确保政策意图清晰表达。

同时，国内政策制定者之间的合作与各国当局之间的国际协调至关重要。这有助于更好地发现风险、处理危机。具体来说国际协调的改革减少了跨境溢出效应、监管套利和市场割裂的几率。

随着全球非银行金融中介机构的规模不断扩大，其提供金融中介服务的能力也不断增强。为此，目前亟需发展出适当的工具，以获取央行流动性，同时也需制定相应的防护机制以限制其使用。在货币政策持续紧缩的背景下，金融部门的脆弱性可能进一步加剧，进而更加强调了上述措施的必要性。

来源：联合国贸易网络