FTX破产带来的市场波动，为加密货币本已十分灰暗的这一低谷时期（其市场价值已损失数万亿美元）带来了进一步的打击。国际清算银行11月的一项新分析显示，作为市值最大的加密货币，比特币的市场价格已经从2021年底的峰值下降了近三分之二，约有四分之三的投资者在比特币交易中遭受亏损。

在这一承压时期，我们已经看到了稳定币、以加密货币为重点的对冲基金以及加密货币交易所失败的市场表现。这些事件反过来又引发了对于加密货币市场完整性以及用户保护的严重关切。而随着加密货币与核心金融系统的关联越来越紧密，在不久的将来，也可能出现对系统性风险和金融稳定的担忧。

关于加密货币市场的诸多担忧，其实可以通过加强金融监管和监督以及制定可由各国监管部门一致执行的全球标准来解决。

国际货币基金组织最近发布了两份对于加密货币生态系统监管的报告。这两份报告来得正是时候，因为加密货币市场的许多部分都出现了显着的波动和混乱。在整个虚拟数字资产生态系统中，经济繁荣和萧条周期反复出现。

国际货币基金组织的报告试图从两个层面解决上述问题。首先，我们从宏观角度出发，关注在加密货币行业发挥核心作用的关键实体，使我们的结论和建议适用于整个加密货币生态系统。

其次，我们关注稳定币及其有所关联的制度安排。稳定币是旨在保持相对于特定资产或资产池价值稳定的加密资产，对于整个加密生态系统的稳定性至关重要。

其中包含稳定币在内的加密资产尚未对全球金融体系构成风险，但一些新兴市场和发展中经济体已经受到实质性影响。其中一些国家甚至出现了加密货币资产个人持有和货币替代（主要是以美元计价的稳定币）。其他国家正在经历资产加密化过程（cryptoization），法定货币和国内资产逐渐被加密资产所取代，并依靠加密资产的特性来规避汇率限制和资本管制。

这种货币替代现象可能造成主权国家的资本外流、货币主权的丧失和金融体系的震荡，给决策者带来新的挑战。金融监管机构应当需要借助进一步提升金融市场对其国内经济政策、货币和银行系统的信心来消除资产加密化的根本原因。

考虑到机构投资者在过去的低利率环境中受到加密资产更高回报的吸引而增持稳定币，发达经济体也容易受到加密货币市场风险对金融体系稳定性的冲击。因此，我们认为监管机构一定要迅速管理加密货币带来的风险，同时注意不要扼杀创新。

具体来说，在我们9月份发布的两份金融科技报告中《监管加密货币生态系统：无担保加密资产的案例研究》以及《监管加密货币生态系统：稳定币及其制度安排的案例研究》中提出了五项规范加密货币市场的关键建议。

1.加密资产服务商应取得许可、备案和授权。这涵盖那些存储、转移、交换、结算和托管服务的予以商，其执行规则与传统金融部门的服务供应商类似。尤为重要的是，客户资产应与公司自身的资产相隔离，并与其他金融功能也互相隔离。应明确规定许可和授权标准，并明确指定相关负责机构。

2.对具备多种功能的金融实体需经受额外的审慎监管。如果这些金融实体可能产生利益冲突，监管部门应考虑是否应禁止这些实体履行多种职能。如果某些公司获准执行多项职能，则它们应遵守严格的透明度和披露要求，以便监管机构得以识别关键的依赖关系。

3.稳定币发行人应接受严格的审慎管理。稳定币系统中的一些工具开始被非加密货币用户所接受，并被用作价值存储。如果没有适当的监管，稳定币可能会破坏货币体系和金融稳定。参照结合稳定币制度安排的模式和规模，我们可能需要实施类似银行体系的强有力的金融监管。

4.对于目前受监管的金融机构，应制定明确要求，规范其接触和参与加密货币。如果这些相关机构提供加密资产托管服务，应该对这些服务有明确的要求，以解决这些金融功能带来的潜在风险。巴塞尔银行监管委员会近期对于银行谨慎处理加密资产风险的标准在这方面得到了广泛认可。

5.最后，我们需要对加密货币进行稳健、全方位和全球一致的监管和监督。加密货币的跨部门和跨国界性质限制了未经协调的、仅限一国的监管方法的有效性。为使全球监管起到效果，该制度还一定要得以适应不断变化的金融环境和风险前景。

考虑到加密货币行业的快速发展，全球金融监管机构难以遏制用户风险。一些国家正在采取更严厉的措施，例如在撒哈拉以南非洲这个体量最小但增长最快的加密货币交易区域，近五分之一的国家颁布了各种形式的禁令，有助于降低加密货币带来的金融风险。

对加密货币领域实施全方位禁令可能并不合适。我们认为，如果有足够的监管能力，有针对性的限制会予以更好的政策结果。例如，我们能够像日本和英国政府那样限制加密货币的一些金融衍生品的使用，或者像西班牙和新加坡政府那样限制加密货币的宣传。

来源：联合国贸易网络