认识到最近的增长插曲令人失望，现在的问题是塞尔维亚能否转向更有利于增长的宏观经济政策和结构改革。本章着眼于过去投资的水平和结构——私人投资与政府投资、外国投资与国内投资——以及这些投资是如何融资的。

报告所涉期间是从2001年开始向市场经济过渡1，并将塞尔维亚的发展情况与其他欧洲转型经济体的发展情况进行了比较。此外，特别注重储蓄，因为储蓄不仅作为投资来源，而且作为外部可持续性的决定因素，都很重要。塞尔维亚是一个转型经济体，投资少，增长慢。塞尔维亚的增长率在16个中欧和东欧国家中排名第三:从2009年到2018年，实际增长率平均为1.2%。除其他因素外，这是那段时期投资低且不断下降的结果。

总投资从2008年占国内生产总值26.4%的峰值下滑到未来10年的18-19%左右。增长委员会2发现，可持续的长期增长需要大约占国内生产总值25%的投资水平。虽然外国私人投资表现良好，但与其他国家相比，国内私人投资特别低。自转型开始以来，外国直接投资净额平均每年占国内生产总值的5.6%，比其他中东欧国家高出约0.7个百分点。然而，塞尔维亚国内企业每年的投资比其他国家的同行少得多(平均少3.3个百分点)，最近这一差距还在扩大。除了国内私人投资低之外，政府投资在此期间也很低，因此错过了支持经济增长的机会。

在整个过渡时期(2001-2018年)的每一年，塞尔维亚的公共投资都低于同行国家。平均而言，公共投资比中东欧其他地区低约1.4个百分点。然而，这一差距在过去几年里一直在缩小。塞尔维亚投资少有几个原因。从宏观层面来看，塞尔维亚经济的一个特点是国民储蓄水平低。在转型经济体中，塞尔维亚的储蓄率排在第四位，尽管过去几年情况有所改善:国民储蓄水平正在接近邻国。国内私人投资主要受到商业环境和融资渠道的限制，而公共部门投资则受到公共投资管理框架的限制，以及在处理公共部门低效率问题上的拖延。